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金融風暴爆發一年後,此刻,市場極不尋常。三個矛盾前所未見的同時出現,顛覆以往經驗,令人匪夷所思。

 

第一個矛盾:美股回升、長債殖利率卻下跌?

通常股市越漲、債市殖利率越高、價格越低;因為投資客預期股市報酬率較高,將資金從債市移往股市。但如今,美國道瓊指數已經接近去年九月雷曼兄弟破產前水準,美國十年政府公債,殖利率卻從六月反向走低到三‧二一%,顯示投資人仍憂慮經濟前景。

 

第二個矛盾:日圓走強,日股卻持續下跌?

日圓自今年四月初開始持續走強,十一月二十七日,國際避險資金更將日圓炒高至一美元兌換八十四‧八三日圓。不過,日股卻在日圓創新高前一個月,開始盤跌。通常貨幣走強,代表市場對該經濟體有信心,股市會同步走強;且貨幣供不應求,將推高利率。但日圓走強,日股卻走弱,零利率依舊,顯示投資人也擔心,日本經濟基本面缺乏支撐。

 

第三個矛盾:民間黃金需求下滑,金價卻創歷史新高?

中國、印度兩國民間黃金需求占全球前兩位,但兩國民間黃金需求已連續七個月下跌,傳統第四季黃金需求旺季並未發生。

 

然而,金價從去年十一月低點每盎司七百一十美元,飆至十一月二十六日歷史高點每盎司一千一百九十五美元,漲了超過六五%,顯示金價推高並非來自民間需求暢旺,而是來自投機資金,以及機構法人因應美元貶值的避險需求,包括中國央行等政府單位。

 

弔詭處不只於此,就連國際投資大師,動作也不尋常。連續五年看衰美國公債的債券天王葛洛斯,在美股向上推高之際,拉高其操盤基金的美國公債比率,十月底達六三%,創下五年來新高。如果全球經濟逐步好轉,為什麼投資天王要反其道而行,增持防禦型資產?

 

原來是舊泡沫陰影未除,新泡沫幽靈再起。「舊泡沫」的開始,來自於二○○一年網路泡沫。為了救經濟,美國降息至一%。○一到○七年,世界經濟緩步走揚,有基本面支撐,人們相信泡沫不易破,槓桿越玩越兇,「easy money」(易得的錢)炒高油價、房市,並堆疊成各式衍生性商品。

 

「新泡沫」與舊泡沫相似,同樣建築在低成本資金、高財務槓桿、高債務上,但來得更急、更快,更缺乏經濟基本面。新泡沫構築在「cheap money」(便宜的錢)上,尤其是便宜美元。從二○○七年以來,美國聯準會連續十次,把利率從四‧七五%調降到介於○%到○‧二五%間,創五十五年以來最低點。對聯準會來說,維持廉價美元,是景氣復甦的特效,但它卻也讓全球面臨了氾濫成災的美元洪水:過去一年,原油暴漲五六%,黃金漲逾六五%、銅價今年也大漲一倍。

 

在資金推升下,美股、新興市場股市,快速站回雷曼兄弟破產前水準。但在金價、日圓創歷史新高、大宗物資價格上漲後,可以預見,海嘯後的「新泡沫」仍將持續擴大,市場變化也將日益劇烈。

 


看來金融海嘯後的經濟情勢還是無法在短期內明朗。

生在這個時代的我們,對於趨勢的觀察能力需求更勝過去.........。

人類這百年來蓬勃的經濟發展,將會在這幾年來給徹底的驗收。

 

就如同基因改造的黃豆一樣,人類費盡了心思,結果換來的會不會是一顆更大的毒瘤?

我們期待著。

更需要戒慎!

 

時代會創造悲劇,而流轉的都是在身邊那一顆顆青黃不接的微細生命。

 

 

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寒武紀。

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